房地产稳健发展，装配式建筑为塔机租赁行业带来百亿增量市场一方面，塔机供给端，主机厂商阶段性扩张，塔机保有量周期性波动；塔机需求端，房地产平稳发展，催生对塔机租赁的持续性需求。

中信建投证券机械&建材行业首席分析师吕娟在进门财经路演时认为，在全国层面上，我国制定了一系列的政策来促进装配式建筑的发展。装配式建筑政策具有强制属性，能确保渗透率稳步推进，带来板块性投资机会。

一、装配式建筑快速发展，带来板块性投资机会

1、什么是装配式建筑

装配式建筑是一种由工厂生产的构件在现场进行组装而成的建筑。在装配式建筑模式下，楼板、墙面、楼梯、阳台等大部分房屋构配件都在工厂提前生产，然后用运输施工现场，直接用塔机等起重设备进行安装。

装配式建筑与传统现场浇筑建筑相比有显著的优势:包括缩短工期，减少人力，减少原材料用量，降低能源消耗，减少环境污染，保证建筑物品质等。

2、地方对装配式建筑渗透率目标要求高于国家

在全国层面上，我国制定了一系列的政策来促进装配式建筑的发展。我国国务院和住建部分别于2016年和2017年出台了《关于进一步加强城市规划建设管理工作若干意见》和《“十三五”装配式建筑行动方案》，提出到2020年全国装配式建筑占新建建筑面积的比例达到15%，到2025年达到30%。

除了国家层面上的渗透率目标，一些经济实力较强的省份或地区，在满足国家提出的最低装配式建筑渗透辽宁比例的基础上，对辖区内的装配式建筑发展提出了更高的要求。

例如，北京，江苏，浙江提出到2020年装配式建筑最低渗透率达到30%。江苏2025年装配式建筑渗透率达到50%。这些经济实力较强的地区对装配式建筑的渗透率要求较高，同时他们的建筑业新开工面积江苏也较大。

由于缺少详细的分省市建筑业新开工面积数据，我们以2019年房地产开工面积作为加权系数对各个省市2020年和2025年装配式建筑的渗透率目标(尚未公布的按照保守原则估计)进行加权平均来测算地方装配式建筑渗透率目标，结果显示，地方装配式建筑渗陕西透率在2020年至少会达到18.6%，2025年至少达到36.2%，高于全国层面的政策要求。

基于对建筑企业和开发企业来讲，地方装配式政策在执行层面更有约束力，所以我们后续在测算装配式建筑对大塔需求、对用各地方装配式建筑渗透率政策的加权测算结果作为依据。

3、装配式建筑政策具有强制属性，能确保渗透率稳步推进

在《“十三五”装配式建筑行动方案》中提出，为了确保装配式建筑的落实，各省(区、市)住房城乡建设主管部门要积极协调国土部门在土地出让或划拨时，将装配式建筑作为建设条件内容，而且装配式建筑可以纳入工程审批绿色通道。

地区性的装配式建筑政策调控手段更加多样，以上海市装配式政策为例，一方面，政府可以在土地出让端对于预制率和装配率做强制性要求，后续的施工图审查、竣工验收以及备案等多环节来验收和确保装配式建筑的落实。另一方面，政府可以为装配式建筑提供财政支持、建设环节支持等鼓励性措施。

4、哪些板块将受益于装配式建筑的发展?

按照装配式建筑交付流程，我们梳理产业链内受益于装配式建筑发展的细分领域。

1)前端设计:主要为装配式建筑设计和装配产品研发企业，其中中建科技旗下两家设计院、华建集团、华阳国际等企业较为突出;在装配式构配件产品研发部分，中建钢构、住总股份、北新建材等较为突出，同时精工钢构近年发展较好，在PSC预制钢混结构领域具有较强优势。

2)构件制造:预制构件产品可以分为预制混凝土构件(PC构件)、预制钢结构产品(PS)和预制木结构，其中远大住工、中建科技、筑友智造科技在PC领域较为突出，精工钢构、鸿路钢构等在PS领域内较为突出;

3)构件安装和施工:由于装配式预制件相比现浇所需要吊装的材料更重，因此需要大吨位的塔机进行安装，涉及塔机制造和塔机租赁公司。在建筑施工领域，中国建筑、中国中冶等央企占据重要地位，精工钢构、杭萧钢构、东南网架等在主要聚焦钢结构装配式施工。

4)建筑装饰:在主体施工完成后需要对建筑进行内装，涉及装修材料和装修工程公司。北新建材石膏板可用于内隔墙板、惠达卫浴和海鸥住工生产集成卫浴、友邦吊顶生产集成吊顶、新三板上市公司旭建新材、旭杰科技生产ALC板用于外墙板。在装配式装修工程领域，亚厦股份和金螳螂实力较为突出。